绿控传动IPO:增收不增现 大客户问题突出 应收账款高企

  5月13日 ,深交所上市审核委员会将审议绿控传动首发事项 。

绿控传动IPO:增收不增现 大客户问题突出 应收账款高企-第1张图片

  作为冲击创业板的“国家级专精特新小巨人” ,绿控传动近年业绩表现看似亮眼,2023至2025年营收从7.70亿元飙升至33.54亿元,复合增长率超100% ,归母净利润从亏损1233万元转盈至1.53亿元 。

  但光鲜的账面数据背后,是累计未弥补亏损1.18亿元,历史亏损仍待消化。此外 ,公司现金流持续失血,连续两年经营活动现金流净额为负,2025年净现比低至-1.14 ,“增收不增现 ”的困境凸显。

  本次IPO,公司拟募资15.8亿元,且全部用于扩产 ,未安排补流 。在当下公司应收和债务双高、现金流持续失血的情形下,公司资金链问题受到市场的讨论与质疑。

  截至2025年末,绿控传动应收账款高达14.84亿元 ,较2023年增长186.49% ,增速远超同期营收152.58%的增幅,占流动资产比例达45.11%,这或许意味着公司营收增长伴随着收款账期的放宽。

  而观察公司客户结构 ,其前五大客户销售收入占比长期超59%,三一 、徐工等核心客户同时为公司间接股东,这种绑定关系虽带来订单保障 ,却也导致议价能力受限,回款周期拉长 。一旦下游商用车行业景气度下滑 、客户资金紧张,大量应收账款将面临无法收回的风险 ,进一步加剧现金流压力。

  此外,绿控传动毛利率波动剧烈,2024年升至19.78%后 ,2025年回落至16.06%,且低于行业均值,公司在招股书中解释为原材料涨价和市场竞争加剧。数据显示 ,2025年的确有多种原材料单价上涨 ,但同时公司产品平均销售单价却从2.74万元/套降至2.63万元/套,这种顶着成本压力打“价格战 ”的模式是否具有可持续性?

  更值得注意的是,2024年政府补助占公司净利润比例高达24.29% ,若扣除政府补助,公司的真实盈利能力将大打折扣 。

  绿控传动的困境,折射出部分科创企业“重规模、轻质量”的发展误区。营收高增长固然是企业发展的重要标志 ,但脱离现金流和资产质量的盈利终究是空中楼阁。现金流持续失血、应收账款高企 、客户结构集中,三者形成恶性循环,若无法有效改善 ,即便后期成功上市,绿控传动或也难以摆脱经营困境 。

  注:本文结合AI生成,文中观点不构成投资建议 ,仅供参考。市场有风险,投资需谨慎。

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